<匯港通訊> 渣打大中華區策略主管兼大中華及北亞、東盟、南亞利率主管劉潔發表報告指,過去幾周,內地和香港相關部門發布了一系列高調聲明,旨在增強全球人民幣流動性,並促進人民幣在實體經濟和投資活動中的全球使用。

劉潔稱,這是近年來人民幣全球使用方面邁出的最大一步,預計將加速人民幣在全球貿易、直接投資和其他一般營運資金用途的使用增長,並促進外商對中國境內債券的投資。此舉也將大幅增加香港銀行業人民幣貸款,進而可能引發香港銀行業資產負債貨幣結構的結構性變化。該行認為,此舉也將進一步促進離岸人民幣外匯交易各類產品的快速增長,並拓展離岸人民幣掉期和交叉貨幣掉期(美元-離岸人民幣 CCS、人民幣-港幣 CCS)市場的深度和廣度。此外,此舉也將支持外資重返中國境內債券市場,以表達方向性觀點(而非僅關注較低的利差）。

這些最新措施將使全球投資者更容易從中國內地市場直接融資,或透過香港間接融資。向所有境外投資者開放在岸回購市場(允許所有境外投資者進行中國債券的槓桿交易),加上香港人民幣流動性安排的大幅增強(將資金的使用範圍從香港拓展至全球,從經常賬戶活動拓展至資本賬戶活動),將有力地支持人民幣在全球範圍內的使用,支持香港及海外人民幣貸款的進一步大幅增長,支持人民幣在全球貿易結算中的進一步應用,支持全球外商直接投資(FDI 和 ODI)比例的上升,並支持槓桿基金對中國在岸債券進行更多方向性交易。

這些舉措將鞏固香港作為全球人民幣樞紐的地位，在引導在岸人民幣流動性用於離岸用途以及支持離岸人民幣資金借入用於在岸用途方面發揮核心作用。目前的人民幣流動性安排還有很大的擴展空間。雖然目前1000億元人民幣的規模並不小,但該計劃的順利使用和吸收,很可能導致該計劃進一步擴大到更高的水平。2022年,香港金管局將與中國人民銀行的雙邊互換協議規模從先前的3500億元擴大至8000億元人民幣/9400億港元。在國際環境更加動盪的背景下,人民幣國際化進程再度推進,該行認為此類雙邊互換協議擁有巨大的擴展空間,以支持更廣泛的離岸人民幣業務。

進一步開放和簡化操作流程後,境外投資者的回購交易可能會大幅增加。假設回購交易額與債券持有量之比與境內銀行間市場持平,境外投資者的回購交易額可能從2024年的4.9萬億元人民幣增長7倍以上,達到每年35萬億元人民幣。鑑於境外投資者的現券交易活躍度遠高於境內投資者(2024年境外投資者的現券交易額與債券持有量之比為3.5倍,境內投資者為1.5倍),假設境外投資者的回購交易額與現券持有量之比與境內整體債券市場持平(2024年為553%),且債券持有量與2024年平均水平持平,回購交易額甚至可能增長17倍,達到每年82萬億元人民幣。

這些因素也將支持未來全球人民幣匯率快速上升。根據國際清算銀行的最新報告,人民幣目前名列第五大交易貨幣,挑戰英鎊。從雙邊貨幣對來看,美元兌人民幣目前是全球第三大交易貨幣對,僅次於美元兌歐元和美元兌日圓。這是首次廣泛放寬使用境內資金(目前成本更低,因此更受青睞)為貿易以外的實體經濟活動(例如外商直接投資/境外直接投資/營運資金)提供資金的政策。渣打認為,人民幣的外匯交易額在未來幾年可能會增長得更快。